2018年招商银行计息负债平均成本率只有1.9%-新闻发言人培训
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资产2018-2018年招商银行计息负债平均成本率只有1.9%-新闻发言人培训

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  其次,招行的贷款端的风险控制优势也较为明显。笔者认为,招商银行的核心竞争力就是“零售+文化”,而“合规和风控”是招商银行文化的最重要体现,招行的这种自律性让笔者很喜欢。从资产负债表中可以看出招行的保守主义经营思想。银行业是一个15倍高杠杆的行业,表面上看来同质化的业务,经过杠杆放大后的样子截然不同。我们至今仍然不断警示自己“1998年长期资本管理公司因高杠杆交易看似低风险债券而破产的教训”。那些经营不善的银行只要真实的不良贷款率达到7%就会亏完所有的净资产。所以用市净率去掩饰不良贷款的银行估值完全是自欺欺人的做法。虽然从银行财报中很难看到每一笔贷款的动向以及其所蕴含的风险,但以笔者多年银行财报分析经验来看,有些商业银行显然还没有消化完这几年慢慢堆积起来的坏账,而有些优质银行早已经轻装上阵。

筆者很早就喜歡上了招行,是因為一直在用生意的思維思考問題,我們不在乎擁有的企業通過什麼方式盈利,賣房子還是經營貸款都不重要,我們看重的是企業是否優質、市場價格是否公道。2018年,招商銀行撥備前稅前利潤1673.26億,因為計提了608.29億的減值,繳納了256.78億的所得稅,股東得到了稅後805.6億的利潤。2019年歸屬於股東的稅後淨利潤提升至928.67億元。筆者認為只要保持適度業務增長,招商銀行就會在4~5年的時間達到2500億~3000億撥備前稅前利潤的規模,業績增長依舊有保障。

  通过表4,招商银行的资产质量全面优于另3家股份制银行,而这种优势绝对不是在2018年刚刚发生的。早在2014年,招商银行就已经主动收缩在问题行业的贷款规模了,而那时另3家股份制银行还在铺摊子一样的盲目扩张。“有所为,有所不为”,再经过高杠杆的放大,让招商银行的资产质量好得格外亮眼。

此外,我們都知道,相較於國有4大銀行擁有鐵路總公司等,單筆貸款規模高達十億或者上百億,且不良貸款率為「0」的優質客戶,股份制銀行要想經營同樣的規模的零售貸款業務,可能需要5萬~10萬個零售客戶支撐,市場拓展還需要持續投入非常高的費用。招商銀行的零售業務和民生銀行的小微貸都是這樣的累活。這就需要商業銀行必須建立一套有效的運營系統,從這幾年的情況來看,招商銀行的運營系統經受住了考驗。

資本充足率的優勢2012年監管層批准四大國有銀行加上交通銀行和招商銀行使用高級法計算資本充足率。而高級法資本充足率對零售業務佔比大而不良貸款率偏低的招商銀行尤為有利。2018年招商銀行如果按傳統的權重法計算,其資本充足率和一級資本充足率分別為13.06%和10.31%,而使用高級法計量則變化為15.68%和11.78%。招商銀行對公貸款餘額相比較其他3家股份制銀行並無太大差別,甚至在2018年末,民生銀行和浦發銀行對公貸款的餘額都超過了招商銀行。筆者卻認為,這恰恰體現了招商銀行發放貸款的收斂,也意味着這家銀行具備更大的放貸能力。此外,在筆者看來,招商銀行目前應領先行業至少3~4年,「金融科技」是招商銀行未來最大看點。

招商銀行的三大「內功」筆者想談下我眼中招行相較於其他3家股份制銀行的優勢所在:存款端的成本優勢、貸款端的風險控制優勢和資本充足率的優勢。

當下市場泥沙俱下,銀行股中的「貴族」招商銀行也下挫近25%。筆者還是想和大家從3~5年視角來探討一下對招行的看法。在筆者看來,招商銀行的內在價值一直在不斷增長,在4~5年內大概率將達到2500億~3000億撥備前稅前利潤的規模,業績持續提升有保障。因此,短期股價對筆者而言,真不需要太在意,下跌反爾是好機會。

  存款端成本方面,从表2可以看到,2015年开始,兴业、民生和浦发的净利差、净息差均开始收窄,而招行净利差保持相对稳定。净利差是由生息资产平均收益率减去计息负债平均成本率计算得出的。通过阅读年报,我们发现招商银行在生息资产收益率端并无太大优势,其2018年生息资产平均收益率为4.34%,而兴业银行为4.44%,民生银行为4.53%。那么优势一定在计息负债的成本端。2018年招商银行计息负债平均成本率只有1.9%,而兴业银行为2.9%,民生银行为2.89%。2018年,招商银行在计息负债端比兴业银行有1个百分点的优势。要知道,如果招商银行的存款计息成本和兴业银行一样,招商银行2018年末的5.82万亿计息负债余额将需要增加582.08亿成本。也就是说会减少582.08亿的税前利润。而招商银行2018年拨备前税前利润1673.26亿仅比兴业银行的1144.81亿高出528.45亿。

招商銀行和浦發銀行2018年的資產減值規模相當,分別是608.29億和604.17億元。但兩家銀行的減值目的是不同的,浦發銀行當期核銷金額高達612.9億,而招商銀行2018年核銷金額只有261.97億,餘下的部分應該是從股東的左兜掏出來裝進了右兜里。我們注意到招商銀行2018年末的減值準備金餘額從年初的1504.32億增加到了1920億。而減值準備金也是商業銀行稅前利潤的一種隱形方式。

招商銀行用自己多年的優質服務也吸引了大量的零售活期存款,2018年這些零售活期存款的成本只有0.33%,相應定期存款的成本率是2.69%~2.75%。顯然,零售活期存款佔比24.12%讓招商銀行在計息負債的成本端具備非常大的成本優勢。(見表3)

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